文章目录[+]
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
转自：港湾商业观察
《港湾商业观察》施子夫
11月8日，上交所上市审核委员会将召开2024年第28次上市委审议会议，届时将审议浙江泰鸿万立科技股份有限公司（以下简称，泰鸿万立）的首发上会事项。
尽管期内泰鸿万立的业绩表现尚为稳定，但公司依赖大客户，以及存在的转贷、票据融资等内控不规范行为依旧让公司上会能否成功增添一重悬念。
01
收入增速大幅放缓
泰鸿万立成立于2005年，公司是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性汽车零部件配套企业。公司专业生产汽车冲压焊接结构件及小总成功能件（包括踏板、手刹、防撞梁、铰链、限位器、油箱门等），产品直接配套国内整车厂，包括新能源汽车、乘用车以及部分商用车。
自设立以来，公司主要产品为汽车结构件和功能件。从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），结构件收入金额贡献主营业务的八成及以上，各期来自结构件的销售收入分别为7.22亿元、11.27亿元、11.76亿元和5.37亿元，占当期主营业务比重的81.66%、84.92%、84.92%和82.86%。
得益于国内汽车市场整体持续发展，下游零部件企业需求不断扩大等因素，期内泰鸿万立的业绩表现较为稳定。报告期内，公司实现营收分别为10.11亿元、14.78亿元、15.44亿元和7.38亿元，归母净利润分别为8329.88万元、1.26亿元、1.61亿元和6616.65万元，扣非后归母净利润分别为8202.05万元、1.26亿元、1.57亿元和6437.69万元。
尽管营收同比呈现增长态势，不过外界注意到，在2021年-2023年，泰鸿万立当期营业收入分别同比增长67.58%、46.13%和4.5%，收入增速出现了明显放缓。公司方面表示，受下游乘用车市场变化、市场新上市车型较多、竞争日趋激烈等因素影响，该年度产品应用车型的销量增长速度相对较缓。
其他盈利指标方面，报告期内，泰鸿万立的主营业务毛利率分别为24.07%、24.26%、25.46%和22.46%，出现先升后降的态势。
02
依赖吉利和长城汽车
泰鸿万立的主要客户为国内外知名品牌整车制造厂及部分配套零部件供应商。从下游客户收入占比看，公司存在明显的客户集中度较高的情况。
报告期内，泰鸿万立对前五大客户的主营业务收入金额占比分别为97.01%、95.37%、94.36%和89.02%，客户集中度较高。其中，吉利集团和长城汽车为泰鸿万立期内的主要客户，合计收入金额占当期主营业务收入金额的比例分别为87.56%、81.59%、74.97%和63.8%。
结合往期公开数据，在2020-2022年，泰鸿万立向前五大客户（合并口径）销售占比分别为97.16%、97.01%和95.37%，要高于同行业可比公司博俊科技、华达科技、多利科技。
在此前监管层下发的审核问询函中，泰鸿万立回答了有关主要客户的合作情况、客户集中度较高是否符合行业特性、如何保持竞争地位，是否存在被替代等客户流失风险等问题。
泰鸿万立表示，整车厂商与零部件供应商之间的合作关系一旦确立，将形成长期合作的战略格局，双方合作黏性较高。从2021年-2023年1-6月，公司客户数量分别为17家、20家、22家和24家，新增客户数量分别为5家、4家、5家和2家。2022年退出客户数量为3家主要为合作规模较小且零散采购的零星采购客户。
对于客户集中度较高的原因及合理性，泰鸿万立表示，发行人现阶段集中有限资源主要与前述客户开展合作，相应导致主要客户的收入金额占比较高，符合发行人现阶段的客观情况和发展战略。客户集中度较高的情况符合行业特性。
在客户集中度较高的同时，泰鸿万立来自下游客户的应收账款也出现了一定走高。
报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为3.76亿元、5.14亿元、5.06亿元和4.72亿元，占当期营业收入的比例分别为37.19%、34.78%、32.74%和31.99%，坏账准备余额分别为1983.21万元、2712.36万元、2661.19万元和2524.61万元。
报告期各期末，泰鸿万立前五名应收账款客户期末余额分别为3.55亿元、4.86亿元、4.50亿元和3.85亿元，占期末应收账款余额比例分别为94.35%、94.58%、89.06%和81.47%。
以最新数据来看，在2024年上半年，泰鸿万立来自吉利集团和长城汽车的应收账款账面余额合计达到了2.74亿元，占当期应收账款余额的57.93%。
03
违规转贷数亿，偿债能力偏弱
募投方面，此次IPO，泰鸿万立计划募资11.5亿元，其中募资的七成主要用于扩产项目，另计划募资3.14亿元用于补充流动资金。
值得注意的是，报告期各期末，泰鸿万立的短期借款分别为4.53亿元、6.02亿元、3.94亿元和3.44亿元，而当期公司的货币资金分别为4420.8万元、1.04亿元、1.88亿元和1.69亿元。截至2024年6月末，泰鸿万立短期负债较高，公司存在一定的资金缺口。
另外，报告期各期末，泰鸿万立的流动比率分别为0.93倍、0.98倍、0.99倍和1.09倍，速动比率分别为0.68倍、0.71倍、0.75倍和0.87倍，资产负债率（母公司）分别为56.60%、57.7%、55.79%和50.55%。
同一时期，同行可比公司流动比率均值分别为1.52倍、1.42倍、1.83倍和1.88倍，速动比率均值分别为2.09倍、1.94倍、2.36倍和2.53倍，资产负债率均值分别为38.5%、42.83%、35.51%和33.31%。泰鸿万立的偿债能力要明显弱于可比公司均值。
外界关注度较高的还包括泰鸿万立存在转贷、票据融资等内控不规范问题。
从2020-2022年，泰鸿万立转贷金额分别为2.42亿元、1.35亿元和7518万元，子公司转回暨转贷金额分别为1.93亿元、1.24亿元和6001.98万元。
泰鸿万立表示，上述贷款的受托支付对象均为子公司，子公司收到银行划转资金后一般会在较短时间内转回至公司的银行账户或留在子公司用作营运资金。
2020-2022年，泰鸿万立通过向子公司济南泰鸿、保定泰鸿及河北新泰鸿开具信用证和银行承兑汇票并在贴先后用作营运资金的情形。各年度贴现金额分别为1.32亿元、8000万元和8771.49万元，转回金额分别为1.14亿元、4846.5万元和3855万元。
报告期内，泰鸿万立存在两起涉及专利的诉讼案件：1，与埃德沙公司关于侵害专利号为ZL01809826.6的专利权纠纷，截至目前该纠纷产生的诉讼已由最高人民法院作出终审判决。2，与埃德沙公司关于侵害专利号为ZL200480005050.3号的专利纠纷，截至目前该纠纷已由北京知识产权法院作出民事裁定、驳回了对方起诉。
另外，泰鸿万立及子公司还受到不少的行政处罚。
2021年7月，因消防设施、器材、消防安全标志未保持完好有效，擅自拆除、停用消防设施、器材，占用、堵塞、封闭疏散通道、安全出口，台州湾新区消防救援大队对泰鸿万立处以罚款0.5万元、1.5万元和0.5万元罚款。
2021年6月，因湖州泰鸿使用未经检验的特种设备，长兴县市场监督管理局对湖州泰鸿处以责令停止使用未经检验的特种设备并罚款3万元。
湖州泰鸿报告期内存在税收违法记录，系2021年5月1日至2021年5月31日的印花税未按期进行申报。
财经评论员张雪（金麒麟分析师）峰表示，企业在上会审核阶段，如果存在较多财务内控不规范和行政处罚的企业在上会过程中，通常会面临更严格的审核，可能会导致上会进程延迟或增加补充说明、整改的要求。
